19 января премьер-министр России Владимир Путин поручил Минфину пересмотреть бюджет 2009 года, исходя из средней цены на нефть $41 за баррель и курса доллара на уровне 35 руб. /$. И хотя даже эти правительственные оценки можно назвать оптимистичными, на валютном рынке на прошлой неделе девальвация рубля сменилась его укреплением, так что некоторые эксперты даже заговорили о том, что в стране объявлен новый курс - как в экономической, так и в валютной политике.
ИСТИНА В ЦЕНЕ Заседание Президиума Правительства 19 января началось с доклада главы Минэкономразвития Эльвиры Набиуллиной об уточнении параметров прогноза социально-экономического развития России на 2009 год. «Среднегодовая цена на нефть в 2008 году составила $94,4, а за первые 16 дней января цена на нефть составила в среднем $42, 9 за баррель, и сейчас цена продолжает колебаться. Поэтому, на наш взгляд, мы за основу могли бы взять цену в $41 за баррель», - заявила она. Постепенно мрачневший по ходу доклада Премьер-министр Владимир Путин в этот момент заявил: «Минфин должен будет внести необходимые изменения в параметры федерального бюджета на текущий, 2009 год, исходя из цены на нефть $41 за баррель».
Как известно, во вступившем в силу 1 декабря 2008 года бюджете РФ на 2009 год среднегодовая цена на нефть была зафиксирована на уровне $95 за баррель. Многие эксперты отмечали (см. «Деньги» NN 42, 46, 48, 50 за 2008 год), что эта цифра далека от реальности. Теперь, согласно поручению Владимира Путина, ее придется уменьшать более чем вдвое.
Возврат Правительства к реалистичным оценкам экономической ситуации некоторые аналитики даже поспешили окрестить «новым курсом». По сравнению с завышенными ожиданиями «программы 2020» и другими столь же амбициозными планами в действиях властей появилась новая черта - реалистичность.
Видимо, возвращение к реализму будет нелегким. Ведь уменьшение базового для доходной части параметра делает бюджет дефицитным. Согласно утвержденным 19 января Владимиром Путиным новым экономическим параметрам, цена на нефть в 2009 году будет заложена в бюджете на уровне $41 за баррель, инфляция - 13%, рост ВВП - от 0% до 2%, курс доллара - 35 руб. /$, дефицит бюджета - 5% ВВП, или 1, 4 трлн руб.
В администрации Президента России пока настроены более оптимистично, чем в Правительстве. Помощник Президента Аркадий Дворкович 20 января говорил об инфляции в 12-13% и дефиците бюджета в 3-4% ВВП. Что же касается курса рубля, то, как заявил Дворкович агентству Reuters, «существенная корректировка близка к завершению. И дальше возможны более спокойные движения курса и колебания как в ту, так и в другую сторону».
Однако есть и пессимистический вариант. 19 января стал известен новый базовый прогноз Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Согласно документу, цена на нефть планируется на уровне $32 за баррель, инфляция - 15%, снижение ВВП на 3,1%, курс доллара на уровне 40 руб./$ и снижение экспорта вдвое. Прогноз ЦМАКП является основой для доклада ООН о мировом экономическом развитии в отношении России, который выйдет в мае.
УПРАВЛЕНЧЕСКОЕ РЕШЕНИЕ Отметим, что представители российских властей уже не раз с начала кризиса демонстрировали избыточный оптимизм, говоря о перспективах национальной валюты. Так, 29 октября 2008 года, когда официальный курс рубля был 27,4 руб./$, тот же Аркадий Дворкович утверждал, что «курс может меняться, но рубль не упадет». А 25 декабря он заявил, что средний курс доллара в 2009 году будет «от 31 до чуть меньше 32 руб.». Эльвира Набиуллина, в свою очередь, 17 декабря 2008 года на совещании у Президента предсказывала, что средний курс доллара в 2009 году будет находиться в границах от 30,8 до 31,8 руб. А 27 декабря 2008 года Алексей Кудрин в интервью телеканалу «Вести» говорил, что курс рубля на 2009 год планируется на уровне 31-32 руб./$.
Впрочем, на прошлой неделе точка зрения представителей власти была подтверждена динамикой рынка: впервые с начала кризиса курс рубля пошел вверх, причем довольно быстрыми темпами. 20 января доллар подешевел на торгах на ММВБ более чем на 60 копеек. Официальный курс Банка России, установленный на 21 января на уровне 33,42 руб./$ (официальный курс на определенную дату ЦБ устанавливает в первой половине предыдущего торгового дня), на 22 января составил уже 32,64 руб./$.
Участники рынка сразу же заговорили об окончании периода «управляемой девальвации» и возможном начале периода укрепления рубля. Отчасти понять их логику можно. Действительно, масштабная скупка валюты участниками рынка в последние недели привела к нехватке рублей на рынке, что стало особенно остро ощущаться накануне намеченных на конец января налоговых выплат в бюджет. Если же учесть, что значительные объемы ликвидности на рынок поставлял сам Центробанк на своих беззалоговых аукционах и аукционах РЕПО, становится ясно, что ЦБ достаточно немного «прикрыть» этот источник, чтобы заставить участников рынка сбрасывать свои валютные запасы. И укрепить рубль, заодно наказав спекулянтов, играющих против российской валюты.
В краткосрочном плане эта гипотеза выглядит вполне правдоподобной, и не исключено, что до конца месяца мы действительно будем наблюдать укрепление рубля. Однако в долгосрочной перспективе все не так просто.
Действительно, посмотрим на валютную политику ЦБ с самого начала кризиса. Банк России неспроста опускал курс рубля плавно, хотя в целях борьбы с оттоком капитала логичнее было бы сделать это одномоментно, причем довольно резко, приведя его к «равновесному» уровню, то есть к уровню, соответствующему, грубо говоря, текущему соотношению объемов экспорта, импорта и движения капитала в условиях падения цен на сырье. Видимо, ЦБ таким образом давал возможность относительно дешево закупить валюту российским компаниям, имеющим большую валютную задолженность перед западными кредиторами (напомним, что основной объем этой задолженности приходится на государственные и квазигосударственные компании). К новому году все, кто хотел (или мог) купить валюту, видимо, ее уже купили, поэтому ЦБ мог позволить себе ускорение темпа девальвации. Следующей задачей было после прохождения «равновесной» точки повернуть курс вспять, чтобы заставить спекулянтов закрыть позиции против рубля, стабилизировать ситуацию на рынке и в дальнейшем поддерживать курс вблизи «равновесного», что не требует дальнейшего расходования золотовалютных резервов. Судя по всему, это и было сделано.
Однако проблема в том, что само значение «равновесного» курса (по какой бы методике ни рассчитывал его ЦБ) определяется соотношением объемов экспорта и импорта. А эти величины меняются, причем не по воле ЦБ. Так что в среднесрочной перспективе курс рубля в основном будет определяться уровнем доходов России от экспорта сырья. Цены же на сырье во многом зависят от спроса на него, то есть от перспектив развития мировой экономики, которые, судя по наблюдающемуся с начала года резкому падению мировых фондовых индексов, оцениваются пока участниками рынка не слишком радужно.
Правда, темпы роста импорта, согласно последней статистике Банка России, сейчас тоже резко замедляются, но пока эффект от этого несопоставим с падением притока в страну нефтедолларов. А это значит, что об «окончании периода управляемой девальвации» и «начале стабилизации» говорить не приходится: курс рубля по-прежнему будет зависеть преимущественно от цен на сырье. Единственное, что может радовать, - возможно, на валютном рынке больше не будет скачков курса вроде тех, что наблюдались во второй декаде января.
***
ПРЯМАЯ РЕЧЬ
Вы верите в новый курс?
Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент»:
- На мой взгляд, ставка руководством России делается на форсированное прохождение периода кризиса, что позволит избежать роста социальной напряженности в стране. На данный момент прогнозы рынка в целом свидетельствуют в пользу начала восстановления экономики США, а затем и других ведущих мировых стран в конце 2009-го-2010 году.
Поэтому основная цель российского государства сейчас - переждать. Не берусь судить об ее адекватности. Можно решать и более масштабные задачи, осуществлять перестройку экономики, а не поддерживать отдельные предприятия, превращая их в зомби. Правительство идет по наиболее простому и наименее рискованному пути, отдавая предпочтение минимально возможным тактическим потерям и не думая о возможных стратегических выигрышах.
Необходимо отметить, что эффект от проведенных в России мер макроэкономического стимулирования необходимо обеспечить в экономике раньше, чем в ней начнется активизация инфляционных процессов, порожденных этими мерами. Прогнозы МЭР по цене на нефть Urals на уровне $41 и, соответственно, текущий прогноз Минэкономики по динамике ВВП и курса доллара США к рублю мне кажется в наибольшей мере соответствующим политике, анонсированной новой американской администрацией и мерам по поддержке энергетического сектора OPEC.
Николай Кащеев, аналитик МДМ-банка:
- В последние дни с российского финансового Олимпа стали приходить сигналы в том духе, что «пора бы уже и честь знать: мы дали вам не только время подготовиться к ослаблению рубля, но даже и возможность заработать кое-что на короткой позиции в рубле, однако теперь большая часть пути пройдена, и равновесный курс близок». Этот «равновесный курс» на управляемом рынке - вещь, конечно, более субъективная, чем на открытом. Но наше дело - правильно воспринимать сигналы. Если мы верно понимаем, что «равновесный курс» достигается под полным контролем Центробанка в тот момент, когда рублевая ликвидность сильно ухудшается, а ЦБ видит некие показатели, к которым он тайно стремился, то сейчас - тот момент, когда следует (а точнее, приходится) как минимум остановиться в своей игре против рубля и подождать новых сигналов регулятора.
Монетарные власти дали понять, что нынешний этап девальвации рубля подошел к некоей важной вехе. Возможно, потому, что ущерб, нанесенный золотовалютным резервам плавной девальвацией, стал слишком, по их мнению, велик, а некоторые цели девальвации уже достигнуты. Одновременно ликвидность банковской системы резко ухудшилась, ограничив возможность спекулянтов продолжать игру против рубля. При этом фундаментальных оснований полагать, что рубль полностью прекратил снижение, немного: даже если цена нефти стабилизируется около $40 за баррель, эта величина слишком мала для изменения общеэкономической ситуации. Очевидно, что дефицит бюджета РФ будет расти (возможно, свыше 8% ВВП, то есть на уровень 2,2-2,5 трлн руб.), а приток капитала в страну вряд ли возобновится.
Андрей Кабанов, аналитик УК «Адекта»:
- Центробанк сделал все, чтобы обострить ситуацию на рублевом рынке. Недостаток рублей вылился во всплеск кредитных ставок и привел к тому, что курс рубля стал укрепляться. Экономический советник Президента Аркадий Дворкович говорил, что постепенная политика девальвации может приближаться к концу. Вероятно, это время пришло. На рынке распространилась неофициальная информация о состоявшемся в понедельник, 19 января, совещании в ЦБ с крупными банками, на котором якобы было объявлено об остановке «управляемой девальвации». Нехватка рублевой ликвидности перед налоговыми платежами помогла российской валюте. Спекулятивные позиции также способствовали снижению котировок. Таким образом - из огня да в полымя. Если ранее говорилось о быстром продолжении девальвации рубля, то теперь аналитики полагают, что впереди коррекция и, вероятно, глубокая. Да и ЦБ заявил, что не будет поддерживать курс снизу.
Инга Фокша, аналитик компании «Атон»:
- Последняя неделя января будет сопровождаться значительным оттоком рублевых средств из системы. Помимо ежемесячных уплат акцизов, налога на добычу полезных ископаемых и авансовой уплаты налога на прибыль, банкам предстоит вернуть 234 млрд руб. и процентов по ним, взятых ранее в виде кредитов без обеспечения. Рассчитывать на рефинансирование этих долгов за счет беззалоговых аукционов не приходится по причине снижения объема кредитования Банком России посредством таких операций. Таким образом, снова обострится вопрос рублевой ликвидности, и с большой вероятностью можно утверждать, что на погашение долга перед бюджетом будут направлены средства с валютного рынка (от продажи валюты), что приведет к дальнейшему укреплению рубля.
В первой половине февраля из-за отсутствия крупных выплат и в случае дальнейшего снижения стоимости нефти ситуация несколько стабилизируется, и мы ожидаем коррекционного движения рубля в сторону ослабления. Но продолжительным оно не будет. Во второй половине февраля системе потребуется намного больше рублевых средств, нежели в конце января. Только перед Центробанком и фондом ЖКХ сумма кредитов, срок оплаты которых наступает в феврале, превышает 500 млрд руб. И если прибавить к ним налоговые платежи, которые по большей части приходятся на конец месяца, то сумма переваливает за триллион. И продажи валюты возобновятся, причем в большем объеме. Такие действия неминуемо приведут к укреплению рубля.
Рушайло Петр; Чувиляев Павел
